2023 年5 月15 号，央行发布2023 年一季度货币政策执行报告。5 月初以来，股债市场集中定价4 月份的经济景气边际放缓，前期投资者对通缩有所疑虑，关注存款利率的调降，并且对货币政策的进一步放松有所期待。
第一，央行对于经济形势的判断基本承袭4 月政治局会议的表述，方向较为乐观，但强调需求仍然不足和疫情的“伤痕效应”。
第二，本次报告在物价方面重点关注了CPI 的走势，判断物价将温和回升，没有出现通缩。
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第三，货币政策取向依然稳定，未提不搞“大水漫灌”可能是文风的调整。
第四，央行强调信贷投放强调把握好节奏和力度。
第五，央行明确提出所谓“缩减原则”，也与当前审慎和平稳的取向一致。
第六，“降成本”工作有一些细微表述变化。对象由“融资成本”变为“综合融资成本”，“保持利率水平合理适度”，表明央行在存款利率调降之后的稳定诉求。
第七，对房地产、汇率调控工作的表述变化不大，防风险工作强调持之以恒。
总结而言，继2022Q1 报告明确货币政策向常态回归之后，本次报告延续了平稳的诉求。经济形势强调“三重压力”的缓解，但“需求不足”的问题依然存在。重点解释当前没有通缩，CPI 增速将温和回升。货币政策操作没有显示进一步放松或者收紧的取向，诉求以平稳来形成政策合力，扩大总需求。
未提不搞“大水漫灌”，但也明确货币政策要“总量适度，节奏平稳”。“降成本”诉求“综合融资成本”的“稳中有降”，“保持利率水平合理适度”落脚在存款利率调整机制发挥作用之后。
风险提示：货币政策意外转向
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